上个周末记者去超市买鸡翅，赫然发现以前一盒十三四元的鸡翅已经卖到十八九元了，对物价的上涨有了亲身的体会。2007年8月13日，我国7月CPI指数终于公布，涨幅高达5.6%，创下自1997年2月以来的10年新高。一时间，通货膨胀从“风险”已上升至真实的存在，“中国已步入通胀区间，尽管目前尚属轻微”。作为基础行业的电信部门，在过去的20年中从中国宏观经济的健康发展中获益良多，在目前的宏观经济形式下我们应该何去何从？
所谓风险，就是不确定性。必定发生的危险，无从避免，也就不是风险管理所关注的领域。本文所谈论的通货膨胀风险，是带有巨大不确定性的。它取决于我国近期宏观经济的运行情况，也取决于国家政策的调节，同时还受国际大环境的影响。因此，本文并不是确信通货膨胀必定发生，只是对这种能够对电信业产生深远影响的风险作出分析。
经济发展面临通涨压力
对于我国现在经济是否已经过热仍然存在争议，但是价格普遍上涨却是客观存在的事实。持续的普遍的价格上涨，就存在通货膨胀的风险。当前在物价普遍上涨的背后，是投资驱动和人民币升值带来的流动性充盈造成的。
发改委认为，我国物价上涨有商品市场自身的原因。首先是国际市场价格的带动。由于石油价格持续上涨，美国等国家大规模开发生物能源，对玉米、大豆等粮食需求量大幅增加。这导致国际市场粮价大幅度上涨，进而拉动了国内粮食价格上升，并影响到以粮食为原料的食用油、肉、禽、蛋、奶等主要副食品价格。此外，近十年来我国主要农产品一直低位运行，多数低于十年前的水平，只有个别品种略高于十年前的水平。与此同时，种植养殖成本随着生产资料价格和农村劳动力价格的上涨而大幅上升，所以，目前农产品价格上涨带有明显的恢复性质。
我国物价上涨还有金融领域的原因。中国目前的货币环境非常宽松。M1 同比增速在今年2 月和6 月达到20.99% 和20.92%，为2001 年以来的新高。M1 主要由流通中现金(M0)和企业活期存款构成。企业活期存款增加反映了经营较为活跃，对用于日常周转的流动资金需求增加。从信贷来看，贷款增速在上半年累计增长16.48%，为2003 年以来新高。宽松的货币环境不一定是通胀发生的充分条件，但往往都是物价全面上扬的必要条件。
人民币升值也是导致我国物价上涨的一个重要因素。在人民币升值的强烈预期作用下，大量外汇涌入中国来寻求升值的收益。2007年上半年我国贸易顺差达到1125亿美元，同比增长83%。大量外汇涌入，为了维持人民币汇率的稳定，保持出口竞争力，中国人民银行不得不干预外汇市场，从而释放出大量的流动性。目前的国际货币体系仍然是以美元为中心的货币体系，美元是最主要的储备货币，美国可以不受限制地开动印钞机。美国货币当局滥印美钞，导致资产价格的暴涨，给我国带来更大的通货膨胀压力。
电信运营业直面挑战
电信运营业属于基础行业，同宏观经济景气相关度非常高。美国上世纪90年代电信业飞速发展是同当时持续的经济大繁荣分不开的。我国宏观经济所面临的通货膨胀风险，将全面影响电信行业的建设和运营。
物价普遍上涨，首先会影响宏观经济环境。经济在持续高速发展的时候，对各种资源的需求日益增大，会使物价温和上涨。反过来，适度的物价上涨能够刺激经济的活力，使得再生产投资的幅度增大、消费增强、提高就业，是有利于经济发展的。但是，当物价上涨超过一定幅度特别是上涨速度过快的时候，就会给宏观经济带来压力。如果物价上涨速度超过个人收入增长的速度，会使消费者购买力下降，减少需求，损害生产，使经济陷入停滞。同时，对于企业来说，生产资料价格上涨，导致运营成本增大，而市场需求存在一定程度上的降低给经济发展带来压力。中国电信行业正面临着电信业务增量不增收的窘境，不断推出的新业务还难以成为新的收入主力，如果宏观经济走差，将会面临更大的压力。
物价普遍上涨会使电信运营成本增大。边际成本接近零是电信运营商经营中的非常重要的一个特点。在电信网络建设完成后，电信运营商主要的成本支出在于人力成本和市场营销费用，再生产投资支出已经很少。在通货膨胀的条件下，人力成本和市场营销两方面成本的增加对电信企业经营形成压力。另外，不可忽视的一点是，通货膨胀将造成企业资金成本的增加。在通货膨胀时，企业的资金需求迅速膨胀，然而，企业的资金来源却受多方限制，以至于资金的供给量持续性短缺。这是因为，政府为了控制通货膨胀，不得不抽紧银根，这必然减少货币资金的供给量。同时，在物价不断上涨时，企业的经营风险加大，银行贷款的风险也随之上升，这迫使银行在选择贷款对象时更加小心谨慎，对财务状况较差的公司往往拒绝贷款，即使是财务状况较好的企业，贷款的条件也更加苛刻。
